Den Terminal Value im DCF beurteilen
Begründe den Geschäftszustand nach der Detailplanung und diskontiere den Endwert zum Stichtag.
Wachstums- und Exit-Endwerte · illustrative EUR Millionen
Vorschau · Beispielannahmen · Keine MarktdatenZwei Terminal-Ansätze
| Annahme / Ergebnis | Wert |
|---|---|
| WACC | 8,5 % |
| Ewiges Wachstum | 2 % |
| FCFF der Folgeperiode | 1,6 |
| Wachstums-TV | 25,1 |
| Exit-TV · 8× EBITDA | 20 |
| Barwert Wachstums-TV | 16,7 |
| Barwert Exit-TV | 13,3 |
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Das Geschäft nach der Detailplanung bewerten
Das Ende einer DCF-Detailplanung bedeutet üblicherweise nicht das Ende des Unternehmens. Terminal Value erfasst den Wert danach unter einer ausdrücklichen Fortführungsannahme. Er soll einen nachhaltigen operativen Zustand erklären statt nur einen gewünschten Gesamtwert zu erzeugen.
Der DCF-Modellleitfaden entwickelt die gesamte Planung, der Bewertungsrahmen ordnet ihre Rolle ein. Liquidation oder begrenzte Nutzungsdauer können andere Endannahmen erfordern. Eine ewige Fortführung passt nicht automatisch zu jedem Geschäft.
Beim ewigen Wachstum den Folgeperioden-FCFF verwenden
Am Terminalstichtag gilt üblicherweise TV = FCFF der Folgeperiode ÷ (WACC − g). Zinssätze müssen dieselbe Einheit haben. Wird nachhaltiger FCFF des letzten Planjahrs verwendet, ist er einmal in die Folgeperiode fortzuschreiben. WACC muss über dem ewigen Wachstum liegen.
In der Vorschau steigen EUR 1,6 Millionen FCFF bei 2 % auf EUR 1,632 Millionen. Mit 8,5 % WACC entstehen etwa EUR 25,1 Millionen Terminal Value am Ende des fünften Jahres. Der WACC-Leitfaden erläutert den Zinssatz; langfristiges Wachstum benötigt außerdem eine tragfähige Reinvestition.
Exit-Multiplikator und Endkennzahl konsistent wählen
Der Exit-Ansatz multipliziert eine ausgewählte terminale Kennzahl mit einem angenommenen Multiplikator. EV/EBITDA mal EBITDA ergibt Enterprise Value, nicht ohne Brücke einen Eigenkapitalkaufpreis. Historische und zukünftige Multiplikatoren sowie die Periode des Nenners müssen erkennbar bleiben.
8× auf EUR 2,5 Millionen terminales EBITDA ergeben in der Vorschau EUR 20 Millionen am Endstichtag. Börsenvergleiche oder Transaktionsevidenz unterstützen den Gegencheck bei passenden Daten und Geschäftsmerkmalen. Der Multiplikator garantiert keinen späteren Verkaufspreis.
Den Endwert abzinsen und seine Bedeutung messen
Terminal Value ist ein zukünftiger Wert. Diskontiere ihn vom gewählten Endzeitpunkt auf den Bewertungsstichtag und addiere ihn zu den Barwerten der Detailcashflows. Ein unabgezinster Zukunftswert würde den heutigen operativen Wert zu hoch ausweisen.
Über fünf Jahre bei 8,5 % ergeben sich etwa EUR 16,7 Millionen Barwert des Wachstumsendwerts und EUR 13,3 Millionen des Exit-Endwerts. Zusammen mit etwa EUR 6,3 Millionen Detailcashflow-Barwert entstehen EUR 23,0 beziehungsweise EUR 19,6 Millionen EV. Rund 73 % des Wachstumswerts kommen aus dem Endwert; langfristige Annahmen bestimmen deshalb wesentlich die Aussage.
Reinvestition und operativen Zustand gemeinsam normalisieren
Prüfe Margen, Steuern, Abschreibungen, Investitionen und Working Capital als zusammenhängendes System. Spitzenmargen, zeitweilige Steuerbegünstigungen oder aufgeschobene Investitionen können ungeeignet für die Fortführung sein. Wachstum benötigt üblicherweise Reinvestition; ihre Auslassung kann den Endzustand widersprüchlich machen.
Vergleiche Wachstums- und Exit-Ergebnisse im Methodenrahmen. Impliziter Multiplikator oder Wachstumsgegencheck können Spannungen aufzeigen, ersetzen aber keine Begründung. Übereinstimmung genügt nicht, wenn beide Ansätze dasselbe überhöhte Endergebnis verwenden.
Kennzahlenanker und Bewertungszeitpunkt offenlegen
BalanceCheat trennt den terminalen Kennzahlenanker vom Terminalzeitpunkt. Optionale Normalisierung oder direkter normalisierter FCFF sind möglich. Die Terminal-Value-Produktreferenz dokumentiert diese Steuerung und nicht verfügbare Ergebnisse. Nachhaltige Wirtschaftlichkeit bleibt eine Bewertungsentscheidung.
Vergleiche ausgewählte Terminal-Ansätze im Football Field auf konsistenter EV- oder Eigenkapitalbasis. Halte Zinssatz, Wachstum, Multiplikator und Normalisierung bei der Zahl fest. Die Seite verwendet den vorhandenen DCF und schafft keinen zusätzlichen Endwertrechner.
Häufige Fragen
Ist Terminal Value bereits ein Barwert?
Nein. Er bezieht sich auf den Endstichtag und wird vor der Addition im DCF zum Bewertungsstichtag abgezinst.
Warum muss WACC über ewigem Wachstum liegen?
Die übliche endliche Fortführungsbewertung benötigt einen positiven Nenner aus Diskontsatz abzüglich Wachstum.
Beweist der Exit-Multiplikator einen späteren Verkaufspreis?
Nein. Er ist eine Annahme, die zur Kennzahl passen und wirtschaftlich begründet sein muss.
Welchen Terminal-Ansatz sollte ich bevorzugen?
Den mit begründbaren langfristigen Annahmen. Prüfe den anderen Ansatz mit konsistenter Kennzahl und Wertbasis als Gegencheck.