LBO-Einstiegs- und Exit-Multiples

Wie wirken Einstiegs- und Exit-Preise auf Sponsor-Renditen?

Im LBO-Modell werden konstante 6×, Expansion auf 7× und Kontraktion auf 5× bei gleicher Planung und Finanzierung verglichen. Danach folgen EBITDA-Wachstum bei gleichem Exit-Multiple und ein niedrigerer Einstiegs-Multiple. Die Fälle sind bewusst eingegeben, keine automatische Bewertungsattribution oder Sensitivitätsmatrix.

LBO-Einstiegs-Multiple: Preis und Sponsorbeitrag abstimmen

Alle Beträge sind EUR Tausend. Beispielunternehmen enthält Ist-Jahr 2026 und Planung 2027–2031. Jährlich Umsatz 4.000, Umsatzkosten 2.000 und Betriebskosten 400 ergeben EBITDA 1.600. Abschreibungen und Capex: jeweils 200; EBIT: 1.400; Steuersatz: 25%. Working-Capital-Bewegungen und weitere operative Eingaben sind null. Unverschuldeter FCFF beträgt jährlich 1.050. Anfangsbestände von Sachanlagevermögen und Eigenkapital: jeweils 5.000. Verlustvortragsnutzung ist aus; Transaktionssteuern werden in derselben Periode bezahlt.

Einstieg nach 2026, Exit nach 2031: fünf Jahre nach den tatsächlichen Modellperioden. Einstieg und Exit verwenden berichtetes EBITDA und jeweils 6×, sofern der Fall keine andere Vorgabe nennt. Basis-EV: jeweils 9.600. Erwerbsliquidität wird ausdrücklich auf 100, bestehende Schulden auf null gesetzt. Weitere Brückenposten und Exit-Kosten sind null. Eigenkapitalkaufpreis: 9.700. Die Erwerbsliquidität ist eine Transaktionsvorgabe, nicht der automatisch übernommene Buchjahresbestand.

Basisfinanzierung: 4.000 Betragsschulden, Barzins 6%, PIK 0%, Pflichttilgung 5% des Anfangskapitals, Fälligkeit 2033, Priorität 0, Sweep-Teilnahme. Sweep 50%, Mindestliquidität 100. Kosten, Rückbeteiligung, Managementverwässerung, weitere Herkunft und Ausschüttungen: null. Sponsoreigenkapital: 9.700 − 4.000 = 5.700.

Im getrennten Einstiegspreis-Fall gilt 5× statt 6×. Einstiegs-EV sinkt auf 8.000, Eigenkapitalkaufpreis auf 8.100 und Sponsorbeitrag auf 4.100. Schulden bleiben vorgegebener Betrag 4.000, kein Kaufpreis-Prozentsatz. Tilgungsplan und Exit-Erlös bleiben gleich. Niedrigerer Preis verbessert hier den Rendite-Nenner; ein optimaler oder erreichbarer Einstiegspreis wird nicht bestimmt.

EBITDA gleich lassen und nur den Exit-Multiple ändern

Basis-Exit-EBITDA bleibt 1.600. Bei 6×, 7× und 5× entstehen Exit-EV 9.600, 11.200 und 8.000. Alle drei haben Exit-Liquidität 847,52 und Schulden 90,79. Sponsoranteil: 100%. Ein Multiple-Schritt verändert den Erlös daher um 1.600, bei unverändertem Sponsorbeitrag und Tilgungsplan.

Konstanter Fall: MOIC 1,8170×, IRR 12,6859%. Expansion: IRR 15,9705%; Kontraktion: 8,9666%. Die Differenzen folgen aus der Exit-Preisvorgabe, nicht aus besserer operativer Leistung. Trading Comparables verarbeitet die eigene Markt-Multiple-Evidenz; hier werden keine Marktannahmen geliefert.

Operatives Wachstum bei gleichem Exit-Multiple ändern

Im Wachstumsfall bleiben Einstieg und Exit bei 6×. Umsatz wächst ab 2026 jährlich 4%, Umsatzkosten bleiben 50% des Umsatzes, Betriebskosten 400 und Abschreibungen / Capex 200. Exit-Umsatz: 4 866,61; EBITDA: 2 033,31. Exit-EV: 12 199,83. Der höhere EV bei gleichen 6× entspricht EBITDA-Zuwachs mal sechs.

Die operative Änderung erhöht zugleich Cashflow, beschleunigt Tilgung und verändert behaltene Liquidität. Exit-Schulden sind null, Sponsor-Erlös 13 942,91 und IRR 19,5902%. Die Erlösdifferenz ist deshalb nicht nur eine EV-Differenz. Cash- und Schuldeneffekte werden sichtbar gemacht, ohne automatische Wertschöpfungszerlegung zu behaupten.

Fünf kontrollierte Vergleiche nachvollziehen

1. Dateien für konstante 6×, Exit 7×, Exit 5×, 4% Umsatzwachstum und Einstieg 5× herunterladen und über Modelle verwalten → Importieren bewusst auswählen. Zum Bearbeiten im Modell-Arbeitsbereich Advanced aktivieren und danach zu Deals → LBO zurückkehren. Ein leerer Arbeitsbereich kann zunächst Aktivieren erfordern; die importierten Dateien haben LBO bereits aktiv. Der Hauptlink öffnet den Arbeitsbereich und importiert keine Datei automatisch.

2. Einstiegsmethode Multiplikator, EBITDA und 2026 sowie Exit 2031 und EBITDA prüfen. Mit 6× / 6× beginnen. Nur Exit-Multiplikator auf 7 beziehungsweise 5 ändern: Der Tilgungsplan bleibt gleich.

3. Für den Einstiegspreis-Fall nur Einstiegs-Multiplikator auf 5 ändern und Exit auf 6 zurückstellen. Für Wachstum die bereitgestellte Wachstumsdatei importieren und Abschluss-Eingaben im Modell prüfen. Sie verwendet dieselben 6× / 6× und Schuldenbedingungen, aber höheren Umsatz und proportionale Umsatzkosten je Planjahr. Sponsorenrendite, Cash und Schulden vergleichen.

Preisvergleiche auf ihren Zweck begrenzen

LBO-Mittelherkunft und Mittelverwendung erklärt Finanzierung, Enterprise Value und Equity Value die Cash-/Schuldenbrücke. LBO-Kapitalstruktur vergleicht den Finanzierungsmix, MOIC und IRR Renditegrößen. Finanzmodell-Szenarioanalyse organisiert ausdrücklich gewählte operative Fälle.

Automatische Wertschöpfungsattribution, Brückenzerlegung, LBO-Sensitivitätsmodul und Berechnung optimaler Einstiegspreise sind nicht Teil dieser Übung. Gleiche operative Leistung isoliert eine Preisannahme, bestätigt aber nicht die wirtschaftliche Angemessenheit eines Exit-Multiples.