LBO-Kapitalstruktur

Wie verändert der Finanzierungsmix Bedarf und Tilgungsökonomie?

Zwei synthetische Strukturen verwenden denselben Erwerb, dieselbe operative Planung und denselben 6×-Exit im LBO-Modell. A benötigt weniger Schulden und mehr Sponsoreigenkapital. B hat mehr Schulden und eine Tranche mit Barzins plus PIK. Keine Struktur wird als allgemein optimal oder von Kreditgebern verfügbar dargestellt.

LBO-Schuldentranchen: Beträge und Bedingungen vorgeben

Alle Beträge sind EUR Tausend. Beispielunternehmen enthält Ist-Jahr 2026 und Planung 2027–2031. Jährlich Umsatz 4.000, Umsatzkosten 2.000 und Betriebskosten 400 ergeben EBITDA 1.600. Abschreibungen und Capex: jeweils 200; EBIT: 1.400; Steuersatz: 25%. Working-Capital-Bewegungen und weitere operative Eingaben sind null. Unverschuldeter FCFF beträgt jährlich 1.050. Anfangsbestände von Sachanlagevermögen und Eigenkapital: jeweils 5.000. Verlustvortragsnutzung ist aus; Transaktionssteuern werden in derselben Periode bezahlt.

Einstieg nach 2026, Exit nach 2031: fünf Jahre nach den tatsächlichen Modellperioden. Einstieg und Exit verwenden berichtetes EBITDA und jeweils 6×, sofern der Fall keine andere Vorgabe nennt. Basis-EV: jeweils 9.600. Erwerbsliquidität wird ausdrücklich auf 100, bestehende Schulden auf null gesetzt. Weitere Brückenposten und Exit-Kosten sind null. Eigenkapitalkaufpreis: 9.700. Die Erwerbsliquidität ist eine Transaktionsvorgabe, nicht der automatisch übernommene Buchjahresbestand.

A: Tranche A 3.000, Barzins 5%, PIK 0%, Pflichttilgung 10% des Anfangskapitals, Fälligkeit 2033, Priorität 0; Tranche B 500, Barzins 7%, PIK 0%, Tilgung 0%, Fälligkeit 2034, Priorität 1. B: Tranche A 4.000, Barzins 6%, PIK 0%, Tilgung 10%, Fälligkeit 2033, Priorität 0; Tranche B 1.500, Barzins 2%, PIK 5%, Tilgung 0%, Fälligkeit 2034, Priorität 1.

Alle Tranchen verwenden Betrag und nehmen am Sweep teil. Gesamter Sweep 100%, Mindestliquidität 200 bei Erwerbsliquidität 100. Rollover 600, Managementverwässerung und weitere Herkunft null. Transaktionskosten 1% des Einstiegs-EV, Finanzierungskosten 1% neuer Schulden; direkte Kostenvorgaben bleiben leer. PIK ist abzugsfähig, Verlustvortragsnutzung und Ausschüttungen sind aus. Priorität bezeichnet nur die modellierte Tilgungsreihenfolge, keinen rechtlichen Rang oder Intercreditor-Vertrag.

Finanzierungsschichten mit der Erwerbsverwendung abstimmen

A hat Schulden 3.500 beziehungsweise 2,1875× Einstiegs-EBITDA; B hat 5.500 beziehungsweise 3,4375×. Beide finanzieren Eigenkapitalkauf 9.700, Cash-Zuführung 100 und Transaktionskosten 96. Finanzierungskosten betragen 35 für A und 55 für B. Gesamte Verwendung: 9.931 beziehungsweise 9.951.

Nach Abzug von Schulden und festem Rollover 600 bleibt Sponsorbedarf 5.831 für A und 3.851 für B. Gesamte Herkunft stimmt jeweils exakt überein. Höhere Finanzierungskosten mindern den Vorteil des kleineren Sponsorbeitrags. LBO-Mittelherkunft und Mittelverwendung erklärt die Abstimmung. Ohne Managementverwässerung gilt Sponsoranteil = Sponsor / (Sponsor + Rollover); der feste Rollover verändert damit auch Beteiligungsquoten.

Jährliche Zinsen und priorisierte Tilgung vergleichen

Erster Barzins: A 185, B 270. B kapitalisiert zusätzlich 75 PIK auf der zweiten Tranche. Erste Pflichttilgung: 300 / 400. Danach bedient Sweep in jeder Struktur A vor B. Mindestliquidität wird vor Sweep behalten; Barzinsen sinken mit den Anfangsschulden.

A tilgt sämtliche Schulden vor Exit und hält danach Liquidität 1 605,21. B hat noch Schulden 1 177,48 und Cash 200. Gesamte Barzinsen: 459,73 / 822,22. PIK-Zinsen isoliert Kapitalisierung, LBO Cash Sweep die Tilgungsreihenfolge.

Sponsor-Erlös und Renditeabwägungen beurteilen

Bei gleichem Exit-EV 9.600 ergibt A Exit-Eigenkapital 11 205,21, B 8 622,52. Nach anteiliger Sponsor-Beteiligung bleiben Erlöse 10 159,78 und 7 460,19.

B benötigt weniger Sponsoreigenkapital und erreicht höheren modellierten MOIC 1,9372× / IRR 14,1393%, gegenüber A mit 1,7424× / 11,7450%. Dennoch hat B mehr Zinsen, PIK und Exit-Schulden, weniger Exit-Eigenkapital und niedrigeren absoluten Sponsor-Erlös. Der kleinere Nenner ist relevant; höhere Rendite bestätigt kein geringeres Finanzierungsrisiko. MOIC und IRR erklärt die Größen.

Zwei Strukturen nachvollziehen

1. A: weniger Barzinsschulden und B: Barzins-/PIK-Schichten herunterladen und über Modelle verwalten → Importieren bewusst auswählen. Zum Bearbeiten im Modell-Arbeitsbereich Advanced aktivieren und danach zu Deals → LBO zurückkehren. Ein leerer Arbeitsbereich kann zunächst Aktivieren erfordern; die importierten Dateien haben LBO bereits aktiv. Der Hauptlink öffnet den Arbeitsbereich und importiert keine Datei automatisch.

2. Unter Fremdkapitalstruktur beide Zeilen mit Betrag, Barzins, PIK, Pflichttilgung, Fälligkeit, Priorität und Sweep der Tabellen abstimmen. Unter Transaktionsstruktur & Beteiligung Rollover 600, Kosten 1% / 1% und direkte Kostenvorgaben leer beibehalten. Unter Cashflow / Schuldentilgung Mindestliquidität 200 und Sweep 100% verwenden.

3. Herkunft und Verwendung, alle fünf jährlichen Cash-/Schuldenspalten sowie Sponsorenrendite vergleichen. Für B aus A Beträge auf 4.000 / 1.500, Barzinsen auf 6% / 2% und PIK der zweiten Tranche auf 5% ändern. Weitere angezeigte Bedingungen bleiben gleich. Die nativen Dateien halten alternative Vorgaben ausdrücklich fest.

Modellierte Struktur von Finanzierungsverfügbarkeit trennen

Das Fremdfinanzierungsmodell unterstützt weitere Finanzierungspläne. Hier wird vorgegebene Zusammensetzung verglichen; Kreditfreigabe, Kreditgeberinteresse, marktgerechte Preise, Vertragsdokumentation, Covenants und Intercreditor-Vereinbarungen werden nicht bestimmt. Fälligkeiten nach Exit sind Annahmen, keine Refinanzierungszusagen.

Unfinanzierte Fälligkeit oder andere Cash-Lücke unterdrückt Sponsor-Renditen. Eine optimale Fremd-/Eigenkapitalmischung wird nicht automatisch gewählt. Anfangsfinanzierung, PIK-Mechanik und Cash Sweep werden in den verlinkten Beispielen getrennt untersucht.