DCF-Sensitivitätsanalyse

Wie empfindlich ist dieser Unternehmens-DCF?

Untersucht wird, welche Unternehmenswerte dieselbe operative Planung bei anderen Diskontsätzen und Terminalannahmen ergibt. Dafür werden die zwei vorhandenen Tabellen des DCF-Bewertungsmodells genutzt. Beliebige Finanzmodelleingaben werden hier nicht variiert.

Planung und Zeitannahmen festhalten

Die synthetische Planung 2026–2028 liefert unverschuldete Jahres-FCFF von 445, 467,50 und 510 in EUR Tausend, bei 25% normalisierten Steuern auf EBIT. Das EBITDA des Terminaljahres beträgt 960. Die FCFF-Berechnung enthält die vollständigen Eingaben und die Cashflow-Brücke. Bewertungsstichtag ist der 1. Januar 2026, Konvention Jahresende, anteilige erste Periode aktiviert. Alle drei Perioden sind volle Jahre.

Basis-WACC: manuelle Vorgabe von 10%. Ewiges Wachstum: 2%; alternativer Exit-Multiple: 8× EBITDA. Terminalbasis ist 2028, Terminalzeitpunkt nach 2028. Terminalnormalisierung bleibt aus, die FCFF-Vorgabe leer, weitere operative Cashflow-Ergänzungen null. Schrittweite: je ein Prozentpunkt für WACC und Wachstum, ein Multiple-Schritt und eine Stufe je Seite. Das sind synthetische Annahmen, keine Marktdaten.

WACC-Sensitivität × Terminalwachstums-Sensitivität

Der zentrale Unternehmenswert beträgt 6 059,50. Er besteht aus 1 174,08 Barwert der expliziten FCFF und 4 885,42 Terminalbarwert. FCFF der Folgeperiode: 510 × 1,02 = 520,20. Terminal Value: 520,20 / (10% − 2%) = 6.502,50, über drei Jahre abgezinst.

Bei WACC 9–11% und Wachstum 1–3% reicht der Unternehmenswert von 4 919,61 bis 7 956,02. Ein höherer WACC verstärkt die Abzinsung und vergrößert den Nenner. Höheres Wachstum erhöht den Folgeperioden-FCFF und verkleinert die Differenz zwischen WACC und Wachstum. Verändert wird die Terminalfortschreibung, nicht die eingegebene Planung 2026–2028.

WACC × Exit-Multiple: eine andere Terminalannahme

Der zentrale Unternehmenswert der Exit-Methode ist 6 944,18. Terminal Value: 960 × 8 = 7.680,00. Bei WACC 9–11% und Multiples 7–9× reicht die Spanne von 6 066,85 bis 7 867,22. Höhere Multiples erhöhen den Terminalwert; höherer WACC senkt seinen Barwert und die Barwerte der expliziten Cashflows.

Beide Tabellen sind vorhanden. Die Terminalmethode bestimmt das ausgewählte DCF-Ergebnis, macht die alternativen Annahmen aber nicht wirtschaftlich gleichwertig. Terminal Value erklärt den Methodenaufbau. Die Football-Field-Bewertung vergleicht bedingte Wertspannen mit weiteren Bewertungsmethoden.

Ungültige Kombinationen ausschließen und Grenzfälle prüfen

Für einen gesonderten Grenztest das Basiswachstum auf 9% setzen und die Ein-Prozentpunkt-Schritte beibehalten: Die Spalten werden 8%, 9% und 10%. Bei WACC kleiner oder gleich Wachstum wird die Zelle der ewigen Wachstumsrechnung ungültig. Sie geht nicht in die Wertspanne ein; ungültig bedeutet nicht Unternehmenswert null.

Die gültige Kombination 10% WACC / 9% Wachstum hat nur einen Prozentpunkt Abstand. Ihr hoher Wert zeigt die Empfindlichkeit der Annahmen, keine besondere Attraktivität des Unternehmens. Die Tabelle prüft die mathematische Grenze, beurteilt jedoch weder langfristige wirtschaftliche Plausibilität noch Wahrscheinlichkeiten. Die folgende Tabelle dient ausdrücklich dem Grenztest.

Beide vorhandenen Tabellen nachvollziehen

1. Die synthetische DCF-Modelldatei herunterladen. DCF-Modell öffnen und die Datei über Modelle verwalten → Importieren bewusst auswählen. Enthalten ist die Kalenderjahresplanung 2026–2028 in EUR Tausend. Der Hauptlink öffnet den Value-Arbeitsbereich und importiert kein Beispiel. Ein leeres Modell kann zunächst Aktivieren anzeigen; in dieser Datei ist DCF bereits aktiv. Im Modell-Arbeitsbereich Advanced aktivieren und danach zu Value zurückkehren.

2. DCF öffnen. Unter Perioden & Cashflow-Einstellungen Stichtag 2026-01-01, ersten Cashflow 2026, explizite Planung bis 2028, Terminal Value nach 2028 und Jahresende einstellen. Anteiliges erstes Jahr aktivieren. Berichtete Basis und normalisierte EBIT-Steuern beibehalten. Unter WACC die manuelle Vorgabe wählen und 10% eingeben.

3. Unter Terminal Value Basisjahr 2028 wählen. Ewiges Wachstum auswählen und 2% setzen; auf Exit-Multiplikator wechseln, 8 und EBITDA eingeben und anschließend zu Ewigem Wachstum zurückkehren. Normalisierung ausgeschaltet, FCFF-Vorgabe leer lassen. Unter Sensitivität WACC-Schritt 1, Wachstumsschritt 1, Multiple-Schritt 1 und eine Stufe je Seite einstellen. Beide 3×3-Tabellen ablesen. Terminalmethode zwischen ewigem Wachstum und Exit-Multiple wechseln, um beide Basiswerte zu prüfen. Für den Grenztest ausschließlich Wachstum auf 9% ändern, danach auf 2% zurücksetzen.

Die Wertspanne richtig verwenden

Die Spanne enthält Minimum und Maximum der gültigen Zellen. Sie ist kein Konfidenzintervall und keine wahrscheinlichkeitsgewichtete Prognose. WACC behandelt Kapitalkostenannahmen, die DCF-Halbjahreskonvention und Rumpfperiode die Zeitpunkte. Beliebige Eingabe-Ergebnis-Sensitivitäten, Tornado-Diagramme und automatische Treiberrangfolgen werden nicht angeboten. Die Anzeige rundet Ergebnisse des vorhandenen DCF-Moduls.