FCFF berechnen

Welcher Cashflow gehört in den Unternehmens-DCF?

Berechnet wird der Free Cash Flow to the Firm (FCFF) von Beispielunternehmen für 2026–2028. Das DCF-Bewertungsmodell diskontiert diesen unverschuldeten operativen Cashflow mit WACC und ermittelt den Unternehmenswert vor der Überleitung zum Eigenkapitalwert.

Eine vollständige synthetische Planung erfassen

Alle Beträge sind EUR Tausend. Anfangsbestände: Zahlungsmittel 500, Forderungen 200, Vorräte 100, Sachanlagevermögen 1.000, Verbindlichkeiten 100, Schulden 500 und Eigenkapital 1.200. Beide Bilanzseiten ergeben 1.800. Weitere Anfangsbestände und nicht genannte Eingaben bleiben null. Die positiven Eingabebeträge der Tabelle erscheinen im Abschluss als Aufwendungen mit Vorzeichen.

Der normalisierte EBIT-Steuersatz beträgt jedes Jahr 25%. Eingegebene Modellsteuern sind 165, 182,50 und 200: 25% auf EBIT nach Zinsaufwand 40. Schulden bleiben 500, Zinsen 40, Ausschüttungen und Zinserträge null. Der DCF verwendet berichtete Zahlen, normalisierte unverschuldete EBIT-Steuern, keine weiteren operativen Cashflow-Posten und keine Bereinigungen.

Den vorhandenen DCF-FCFF-Plan abstimmen

EBIT 2026: 2.000 − 1.000 − 200 − 100 = 700. Normalisierte unverschuldete Steuern: 700 × 25% = 175. NOPAT: 525. Abschreibungen 100 hinzufügen, Capex 150 und Working-Capital-Zunahme 30 abziehen: FCFF = 525 + 100 − 150 − 30 = 445.

Operatives Working Capital beginnt bei 200 + 100 − 100 = 200 und endet bei 230, 280 und 330. Die Zunahmen betragen 30, 50 und 50. Die vorhandene Brücke folgt den vorzeichenbehafteten Änderungen von Forderungen, Vorräten, Verbindlichkeiten und weiterem operativem Working Capital. Weitere Positionen sind hier null. Daraus ergeben sich FCFF von 467,50 im Jahr 2027 und 510 im Jahr 2028.

Der allgemeine Plan berücksichtigt gegebenenfalls weitere vorgegebene FCFF-Posten sowie operative nicht zahlungswirksame und operative Bilanzposten. Hier sind sie null; damit ist die gezeigte Brücke vollständig. NOPAT behandelt die operative Steuergröße, das Working-Capital-Modell die Bestände und das Capex-Modell die Investitionen.

FCFF von CFO abzüglich Capex unterscheiden

Die vorhandene Seite Free Cash Flow verwendet CFO − Capex. Hier beträgt der Jahresüberschuss 2026 495. CFO: 495 + 100 − 30 = 565. CFO − Capex: 415. Gegenüber FCFF 445 fehlen 30, weil das Modellergebnis Zinsaufwand 40 und Steuerentlastung 10 enthält. Die Differenz ist in jedem Jahr dieses einfachen Falls der Nachsteuerzins: 40 × (1 − 25%) = 30.

Diese Abstimmung gilt unter den genannten Steuer- und Finanzierungsannahmen, nicht uneingeschränkt für jedes Modell. Bei Wechsel auf Modellsteueraufwand im DCF werden 165 statt 175 Steuern abgezogen; FCFF 2026 wird 455. Dieser Wert enthält den Finanzierungseffekt auf die Steuern und entspricht nicht der voreingestellten unverschuldeten Brücke. Das Produkt weist im Modellsteuermodus auf Finanzierungseffekte hin.

FCFF und FCFE: Bewertungsrahmen getrennt halten

FCFF liegt vor den Finanzierungseffekten für Fremdkapitalgeber und wird für den Unternehmenswert mit WACC diskontiert. FCFE ist der Cashflow für Eigenkapitalgeber nach Finanzierungseffekten einschließlich der relevanten Schuldenbewegungen. Er benötigt einen Eigenkapital-Diskontierungsrahmen. CFO abzüglich Capex allein begründet keine vollständige FCFE-Bewertung.

Diese Seite bietet weder ein FCFE-Modul noch einen automatischen Wechsel der Bewertungsmethode. Der FCFF-Steuermodus ändert die DCF-Cashflow-Brücke und stellt keinen vollständigen FCFE-Prozess her.

Die Brücke nachvollziehen und prüfen

1. Die synthetische DCF-Modelldatei herunterladen. DCF-Modell öffnen und die Datei über Modelle verwalten → Importieren bewusst auswählen. Enthalten ist die Kalenderjahresplanung 2026–2028 in EUR Tausend. Der Hauptlink öffnet den Value-Arbeitsbereich und importiert kein Beispiel. Ein leeres Modell kann zunächst Aktivieren anzeigen; in dieser Datei ist DCF bereits aktiv. Im Modell-Arbeitsbereich Advanced aktivieren und danach zu Value zurückkehren.

2. Advanced aktivieren und Anfangsbestände sowie operative Eingaben mit der Tabelle vergleichen. Im DCF unter Perioden & Cashflow-Einstellungen normalisierte EBIT-Steuern (unverschuldet, ohne Verlustvorträge), 2026 bis 2028 und Stichtag 2026-01-01 wählen. WACC-Vorgabe 10%, Jahresende und anteiliges erstes Jahr verwenden. EBIT, Steuern, NOPAT, Abschreibungen, Capex, Working-Capital-Änderung und FCFF mit dem Plan abstimmen.

3. CFO und Capex aus der Kapitalflussrechnung ablesen und mit der FCF-Vergleichstabelle abstimmen. Vorübergehend Modellsteueraufwand wählen: FCFF werden 455, 477,50 und 520. Danach normalisierte EBIT-Steuern wiederherstellen. Terminalwachstum 2%, Basisjahr 2028 und ausgeschaltete Normalisierung ergeben das gemeinsame DCF-Beispiel.

Steuer- und Zeitgrenzen

Normalisierte unverschuldete Steuern verwenden max(0, EBIT) × Modellsteuersatz. Verlustvorträge werden nicht angewendet; negatives EBIT erzeugt keine automatische Steuergutschrift. Der Steuersatz ist eine Eingabe, keine steuerliche Empfehlung. Working-Capital-Freisetzung erhöht den Cashflow, Investitionen verbrauchen ihn. Die Anzeige ist gerundet.

Hier werden volle operative Perioden-Cashflows aufgebaut. Die DCF-Halbjahreskonvention und Rumpfperiode erklärt deren anteilige Berücksichtigung und Abzinsung ab einem späteren Stichtag. Die Fortschreibung über den Planungsbereich hinaus behandelt Terminal Value.