Cash Sweep im LBO

Wie tilgt verfügbarer Cashflow die LBO-Schulden?

Das LBO-Modell berücksichtigt zuerst Barzinsen und Transaktionssteuern, danach Pflichttilgung. Der vorgegebene Sweep-Satz wird auf Liquidität oberhalb des Mindestbestands angewendet und nach Priorität auf berechtigte Tranchen verteilt. Verglichen werden 25% und 100% bei gleicher Planung und Finanzierung.

Finanzierung und Tilgungsannahmen festlegen

Alle Beträge sind EUR Tausend. Beispielunternehmen enthält Ist-Jahr 2026 und Planung 2027–2031. Jährlich Umsatz 4.000, Umsatzkosten 2.000 und Betriebskosten 400 ergeben EBITDA 1.600. Abschreibungen und Capex: jeweils 200; EBIT: 1.400; Steuersatz: 25%. Working-Capital-Bewegungen und weitere operative Eingaben sind null. Unverschuldeter FCFF beträgt jährlich 1.050. Anfangsbestände von Sachanlagevermögen und Eigenkapital: jeweils 5.000. Verlustvortragsnutzung ist aus; Transaktionssteuern werden in derselben Periode bezahlt.

Einstieg nach 2026, Exit nach 2031: fünf Jahre nach den tatsächlichen Modellperioden. Einstieg und Exit verwenden berichtetes EBITDA und jeweils 6×, sofern der Fall keine andere Vorgabe nennt. Basis-EV: jeweils 9.600. Erwerbsliquidität wird ausdrücklich auf 100, bestehende Schulden auf null gesetzt. Weitere Brückenposten und Exit-Kosten sind null. Eigenkapitalkaufpreis: 9.700. Die Erwerbsliquidität ist eine Transaktionsvorgabe, nicht der automatisch übernommene Buchjahresbestand.

Mindestliquidität 200 bei Erwerbsliquidität 100 erfordert Zuführung 100. Verwendung: Eigenkapitalkauf 9.700 + Zuführung 100 = 9.800. Tranche A: 3.000, Barzins 5%, Pflichttilgung 10% des Anfangsbetrags. B: 1.500, Barzins 8%, keine Pflichttilgung. Beide mit PIK 0% und Sweep-Teilnahme. Fälligkeiten: 2033 / 2034; Prioritäten: 0 / 1, also A vor B. Sponsorbeitrag: 5.300. Rückbeteiligung, Verwässerung, Kosten und Ausschüttungen: null.

LBO-Schuldentilgung: die erste Periode abstimmen

Anfangsliquidität der Transaktion: 200. FCFF 1.050 plus unverschuldete Steuer 350 minus Barzinsen 270 und Transaktionssteuer 282,50 ergeben Cashflow 847,50. Dieser finanzierungsabhängige Betrag unterscheidet sich vom unverschuldeten operativen Cashflow in Free Cash Flow.

Pflichttilgung A: 3.000 × 10% = 300, bezogen auf Anfangskapital statt abnehmendem Schuldenstand. Danach stehen 200 + 847,50 − 300 = 747,50 zur Verfügung. Mindestbestand 200 lässt Überschuss 547,50. Bei 25% werden 136,875 zusätzlich getilgt und 610,625 Cash behalten; bei 100% werden 547,50 getilgt und 200 behalten. Mindestliquidität ist ein Bestand, kein zusätzlicher Aufwand. Die Anzeige rundet auf zwei Dezimalstellen.

Pflicht- und Sondertilgung in der richtigen Reihenfolge verteilen

Zuerst werden Pflichtzahlungen aller Tranchen verarbeitet. Der weitere Sweep bedient berechtigte Restbeträge nach aufsteigender Prioritätszahl. A erhält alle Sweep-Mittel, bis sie getilgt ist. Im 100%-Fall bleiben 2030 nach Pflichttilgung nur 60,96 in A; dieser Betrag wird getilgt, weitere 585,50 gehen an B.

2031 ist A bereits null und löst keine weitere Pflichtzahlung aus. B erhält ihren Restbetrag 914,50. Da der Cashflow die verbleibenden berechtigten Schulden übersteigt, steigt Endliquidität auf 280,63. 100% Sweep erzeugt weder negative Schulden noch einen Zwang, den Mindestbestand für ungenutzte Tilgungskapazität zu verändern. Die Überschusszeile leitet Anfangsliquidität, Cashflow, Pflichttilgung und Mindestbestand aus den Modul-Ergebnissen über.

Zinsen, Exit-Schulden und Sponsor-Erlös vergleichen

Schnellere Tilgung senkt spätere Zinsen auf Anfangsschulden. Gesamte Barzinsen sinken von 1 083,27 auf 892,49. Exit-Schulden sinken von 1 434,73 auf null; gleichzeitig wird weniger Liquidität behalten.

Bei EV 9.600 ergibt der niedrige Sweep 9.600 + 1 572,28 − 1 434,73 = 9 737,54 Eigenkapitalerlös. Hoher Sweep ergibt 9 880,63. Sponsorbeitrag und Anteil bleiben gleich. Der Vorteil folgt hier aus geringeren Zinsen bei den vorgegebenen Steuern; Tilgung und behaltene Liquidität werden nicht doppelt als Wertgewinn gezählt.

Beide Sweep-Sätze nachvollziehen

1. 25% Sweep und 100% Sweep herunterladen und über Modelle verwalten → Importieren bewusst auswählen. Zum Bearbeiten im Modell-Arbeitsbereich Advanced aktivieren und danach zu Deals → LBO zurückkehren. Ein leerer Arbeitsbereich kann zunächst Aktivieren erfordern; die importierten Dateien haben LBO bereits aktiv. Der Hauptlink öffnet den Arbeitsbereich und importiert keine Datei automatisch.

2. Unter Fremdkapitalstruktur Beträge, Barzinsen, Pflichttilgung, Fälligkeiten, Prioritäten und Sweep-Felder von A/B prüfen. Unter Cashflow / Schuldentilgung Mindestliquidität 200 und Sondertilgung überschüssiger Mittel 25% beziehungsweise 100% wählen. Erwerbsbrücke bleibt bei Liquidität 100, Schulden 0.

3. Pflichttilgung, gesamte Sondertilgung, Endschulden und Cash je Jahr vergleichen. Erster hoher Sweep: 547,50. Einzelne Tranchen-Endbestände zeigen die Priorität. Den niedrigen Fall auf 100% stellen, um Plan und Sponsorenrendite des hohen Falls nachzubilden.

Finanzierungs- und Funktionsgrenzen beachten

Fälligkeit erzeugt Pflichtzahlung; Liquidität unter Mindestbestand erzeugt eine Finanzierungslücke. Dann bleiben Sponsor-MOIC und IRR nicht verfügbar. Ein Sweep ist keine automatische Kreditlinie. Covenants, Borrowing Bases, Kreditgeberfreigaben und optimale Liquiditätsstrategie werden nicht geprüft.

LBO-Mittelherkunft und Mittelverwendung stimmt Anfangsfinanzierung ab. PIK-Zinsen erklärt Schuldenaufbau, LBO-Kapitalstruktur die Mischung. MOIC und IRR erläutert den Renditevergleich.