PIK-Zinsen im LBO

Wie verändern PIK-Zinsen die Schulden und Sponsor-Rendite?

Im LBO-Modell werden Zinsen entweder bar gezahlt oder dem Kapital zugeschlagen. Anfangsschulden 4.000 und Sponsorbeitrag 5.700 bleiben gleich. PIK vermeidet diese Zinszahlung während der Haltedauer; die angewachsene Verbindlichkeit verringert dennoch das Exit-Eigenkapital.

Vergleichbare Zinsstrukturen vorgeben

Alle Beträge sind EUR Tausend. Beispielunternehmen enthält Ist-Jahr 2026 und Planung 2027–2031. Jährlich Umsatz 4.000, Umsatzkosten 2.000 und Betriebskosten 400 ergeben EBITDA 1.600. Abschreibungen und Capex: jeweils 200; EBIT: 1.400; Steuersatz: 25%. Working-Capital-Bewegungen und weitere operative Eingaben sind null. Unverschuldeter FCFF beträgt jährlich 1.050. Anfangsbestände von Sachanlagevermögen und Eigenkapital: jeweils 5.000. Verlustvortragsnutzung ist aus; Transaktionssteuern werden in derselben Periode bezahlt.

Einstieg nach 2026, Exit nach 2031: fünf Jahre nach den tatsächlichen Modellperioden. Einstieg und Exit verwenden berichtetes EBITDA und jeweils 6×, sofern der Fall keine andere Vorgabe nennt. Basis-EV: jeweils 9.600. Erwerbsliquidität wird ausdrücklich auf 100, bestehende Schulden auf null gesetzt. Weitere Brückenposten und Exit-Kosten sind null. Eigenkapitalkaufpreis: 9.700. Die Erwerbsliquidität ist eine Transaktionsvorgabe, nicht der automatisch übernommene Buchjahresbestand.

A: eine Tranche 4.000 mit Barzins 8% und PIK 0%. B: derselbe Betrag mit Barzins 0% und PIK 8%. C: 2.500 mit Barzins 8% sowie 1.500 mit PIK 8%. Alle verwenden Betrag, keine Pflichttilgung, Fälligkeit 2033 und keine Sweep-Teilnahme. Gesamter Sweep: 0%; Mindestliquidität: 100. Rückbeteiligung, Managementverwässerung, Kosten und Ausschüttungen: null. PIK-Zinsen abzugsfähig ist in der Transaktionssteuerpolitik aktiviert. Gleiche vorgegebene Sätze isolieren die Zahlungsmechanik und sind keine Marktzinsofferten.

Kapitalisierte Zinsen über fünf Perioden verfolgen

B beginnt mit 4.000, kapitalisiert zunächst 320 und endet mit 4.320. Die nächste Periode kapitalisiert 4.320 × 8% = 345,60 und endet mit 4.665,60. Ohne Tilgung wiederholt sich das bis zu Exit-Schulden 5 877,31. Das Modul wendet PIK auf Anfangskapital und tatsächlichen Perioden-Jahresbruchteil an; diese Kalenderjahre haben jeweils den Bruchteil eins.

A bezahlt jährlich 320 bar; Kapital bleibt 4.000. C zahlt zuerst 200 bar und kapitalisiert 120 auf der getrennten PIK-Tranche. Barzins-Kapital bleibt 2.500, das PIK-Kapital erreicht 2 203,99. Die Tabellen zeigen Modul-Ergebnisse, keinen zweiten Schuldenrechner.

Behaltene Liquidität und Exit-Verbindlichkeit abstimmen

Im ersten Jahr generiert A nach Barzinsen und Steuern Transaktions-Cashflow 810. B generiert 1.130: keine Zins-Barzahlung, und abzugsfähiger PIK senkt die Steuer um 80. Mit Anfangsliquidität 100 endet B bei 1.230. Nach fünf Jahren hat A 4.150 Liquidität, B 5 819,33.

Zusätzliche Liquidität: 1 669,33; zusätzliche Exit-Schulden: 1 877,31. Bei gleichem EV 9.600 sinkt der Sponsor-Erlös deshalb von 9.750 auf 9 542,02. B erreicht MOIC 1,6740× und datumsbasierte IRR 10,8544%, gegenüber 11,3335% bei A. Steuerannahmen sind relevant; aufgeschobene Zins-Barzahlung ist keine kostenlose Finanzierung.

Barzins, PIK und Kombination nachvollziehen

1. Native Dateien für Barzins, PIK und Kombination herunterladen und über Modelle verwalten → Importieren bewusst auswählen. Zum Bearbeiten im Modell-Arbeitsbereich Advanced aktivieren und danach zu Deals → LBO zurückkehren. Ein leerer Arbeitsbereich kann zunächst Aktivieren erfordern; die importierten Dateien haben LBO bereits aktiv. Der Hauptlink öffnet den Arbeitsbereich und importiert keine Datei automatisch.

2. Fremdkapitalstruktur öffnen. A: Betrag 4.000, Barzins 8%, PIK 0%. B: Barzins 0%, PIK 8%; weitere Bedingungen gleich. C: zwei Betragstranchen, 2.500 Barzins und 1.500 PIK. Unter Cashflow / Schuldentilgung Mindestliquidität 100 und Sweep 0% beibehalten.

3. Unter Transaktionssteuerpolitik PIK-Zinsen abzugsfähig prüfen; Verlustvortragsnutzung im operativen Modell bleibt aus. Barzinsen, PIK, Endliquidität und Endschulden im Tilgungsplan sowie Erlös unter Sponsorenrendite vergleichen. In A beide Zinssätze auf 0% Barzins / 8% PIK ändern, um B bei gleicher Finanzierung und operativer Planung nachzubilden.

Zinsaufbau von Finanzierungsdesign trennen

Das Fremdfinanzierungsmodell baut weitere Schuldenpläne auf, LBO-Kapitalstruktur vergleicht Finanzierungsschichten. Tilgung aus verfügbaren Mitteln behandelt LBO Cash Sweep. MOIC und IRR erklärt die Renditegrößen.

Kreditpreise, Covenants, Vertragsauslegung und Refinanzierungsempfehlungen werden nicht angeboten. PIK-Abzugsfähigkeit ist hier eine Modellvorgabe, keine steuerrechtliche Beurteilung. Fälligkeit während der Haltedauer löst Pflichttilgung aus; bei unfinanzierter Zahlung bleiben MOIC und IRR nicht verfügbar.