DCF-Terminalwert plausibilisieren

Erzählen beide Terminalansätze eine konsistente Geschichte?

Verwendet wird das gemeinsame synthetische DCF-Bewertungsmodell mit Jahres-FCFF 445, 467,50 und 510 für 2026–2028 in EUR Tausend. Terminaljahr-EBITDA: 960; WACC: 10%; Stichtag: 1. Januar 2026; Konvention: Jahresende. Normalisierung ist aus, direkte Folgejahres-FCFF-Vorgabe leer. Geprüft werden die Terminalannahmen, kein vorgegebener Unternehmenswert gelöst.

Beide eingegebenen Terminalannahmen vergleichen

Ewiges Wachstum: 2%. Folgeperioden-FCFF: 510 × 1,02 = 520,20. Wachstums-Terminalwert: 520,20 / (10% − 2%) = 6.502,50. Die Alternative ist 8× EBITDA und ergibt 960 × 8 = 7.680,00. Beide liegen nach 2028 und verwenden dieselbe explizite Planung.

Terminal Value erklärt den Methodenaufbau. Terminalbeträge sind nicht der Unternehmenswert: Abzinsung und explizite Cashflows kommen noch hinzu. Die Tabelle trennt Terminal Value, Terminalbarwert und gesamten EV.

Impliziter Exit-Multiple: den Wachstumswert übersetzen

Das Modul teilt den Wachstums-Terminalwert durch die maßgebliche Terminalkennzahl: 6.502,50 / 960 = 6,7734× EBITDA. Das ist der implizite Exit-Multiple des 2%-Wachstumsansatzes, keine zusätzliche Trading-Beobachtung. Er liegt unter der unabhängig eingegebenen Exit-Annahme von 8×.

Eine Wachstumsannahme mit hohem implizitem Multiple gegenüber tatsächlich vergleichbarer Evidenz sollte geprüft werden. Das Produkt liefert keinen Live-Marktbenchmark und beurteilt 6,7734× nicht automatisch als angemessen. Trading Comparables verarbeitet die eigene Evidenz mit passender Kennzahlperiode und wirtschaftlicher Grundlage.

Implizites ewiges Wachstum: den Exit-Wert übersetzen

Ohne Normalisierung und direkte FCFF-Vorgabe lautet die vorhandene Rechnung: (Exit-TV × WACC − Endjahres-FCFF) / (Exit-TV + Endjahres-FCFF). Hier ergibt (7.680 × 10% − 510) / (7.680 + 510) die Rate 3,1502%. In derselben Endjahres-FCFF-Fortschreibung ergibt sie den Terminalwert 7.680.

Der eingegebene Multiple 8× impliziert bei dieser Cashflow-Basis daher mehr ewiges Wachstum als die vorgegebenen 2%. Das bestätigt keine künftige Entwicklung. Bei operativer Normalisierung oder direkter Folgejahres-FCFF-Vorgabe hält das Modul dagegen den Folgeperioden-FCFF fest und berechnet WACC − Folgeperioden-FCFF / Exit-TV. Vor dem Vergleich deshalb den Eingabestand prüfen.

Bewertungsdifferenz abstimmen und Prüfbedarf ableiten

Der Wachstumsansatz ergibt EV 6 059,50, der Exit-Ansatz 6 944,18. Die Differenz 884,67 ist der Terminalwertabstand 1.177,50, über drei Jahre zu 10% diskontiert. Der Barwert der expliziten FCFF bleibt in beiden Fällen 1 174,08.

Zu prüfen ist, ob Wachstum, Reinvestition und Multiple zusammenpassende nachhaltige Bedingungen beschreiben. Terminalwert normalisieren bereinigt eine ungewöhnliche Basis. Die DCF-Sensitivitätsanalyse untersucht Nachbarannahmen, die Football-Field-Bewertung Methodenspannen. Selbst Übereinstimmung wäre eine interne Konsistenzprüfung, keine unabhängige Bestätigung.

Die vorhandenen impliziten Ergebnisse nachvollziehen

1. Die vorhandene synthetische DCF-Datei herunterladen, DCF-Modell öffnen und über Modelle verwalten → Importieren bewusst auswählen. Zum Bearbeiten im Modell-Arbeitsbereich Advanced aktivieren und danach zu Value beziehungsweise Deals zurückkehren. Ein leerer Arbeitsbereich kann zunächst Aktivieren anzeigen; in der Beispieldatei ist das passende Tool bereits aktiv. Der Hauptlink öffnet den Arbeitsbereich und importiert das Beispiel nicht automatisch.

2. Berichtete Basis, normalisierte unverschuldete EBIT-Steuern, ersten Cashflow 2026, Terminalbasis 2028, Terminal Value nach 2028, WACC-Vorgabe 10%, Stichtag 2026-01-01 und Jahresende beibehalten. Operative Normalisierung aus, direkte Folgejahres-FCFF-Vorgabe leer lassen.

3. Unter Terminal Value Ewiges Wachstum mit 2% wählen und den Impliziten Exit-Multiplikator ablesen. Danach Exit-Multiplikator, EBITDA und 8 wählen und das Implizite ewige Wachstum prüfen. Beide Terminalwerte und Unternehmenswerte mit der Tabelle vergleichen. Die alternative Multiple-Annahme ist bereits gespeichert, auch wenn zunächst Wachstum ausgewählt ist.

Grenzen der Plausibilisierung

Die impliziten Werte übersetzen die beiden vorhandenen Terminalansätze bei ihrer eingestellten Cashflow-Basis. Reverse DCF, Zielwertsuche, allgemeiner Solver und automatisches Lösen eines Ziel-Unternehmenswerts sind nicht Bestandteil dieser Funktion. Auch ein konsistentes Ergebnis kann auf unzureichenden Prognosen oder ungeeigneten Peers beruhen. Die Anzeige ist gerundet; das Modul rechnet mit voller Genauigkeit.