Positiver DCF-Wert finanziert keine negativen Zwischen-Cashflows

Den Übergang aus nativen operativen Eingaben aufbauen

Das synthetische Modell 2027–2031 hat jährlich Umsatz und EBITDA von EURk 100, Cash-Steuern, D&A und operatives NWC null sowie Capex 130 / 110 / 90 / 70 / 50. Daraus folgt FCFF −30 / −10 / 10 / 30 / 50. Negativer FCFF im ersten Jahr entsteht durch Investitionen, nicht durch negatives EBITDA.

Anfangscash und Schulden sind null; automatische Finanzierung und verfügbares Commitment ebenfalls. Der DCF verwendet Bewertungsstichtag 31.12.2026, Periodenend-Timing, WACC 10 % und ewiges Wachstum 2 %. Die exklusiven Periodenenddaten der aktuellen Engine ergeben Zeiten von 1,002739726 bis 5,002739726 Jahren; diese bleiben in der Abstimmung erhalten.

Terminal Value von der expliziten Planung trennen

Terminaler FCFF ist 50 × 1,02 = EURk 51. Undiskontierter Terminal Value ist 51 / (10 % − 2 %) = EURk 637,5. Dieser Wert wird zur nativen Endzeit abgezinst und zu den einzeln diskontierten FCFF addiert. Daraus entsteht der Enterprise Value der Tabelle, ohne Cash-/Schuldenkorrektur in diesem Fall mit Anfangsschulden null.

Ein gültiger Nenner im ewigen Wachstumsmodell erfordert WACC über Wachstum. Positiver terminaler FCFF braucht außerdem eine begründbare nachhaltige operative und Reinvestitionsbasis. Die Arithmetik belegt nicht, dass der angenommene Übergang tatsächlich eintritt.

Frühen Mittelverbrauch stressen und Terminalabhängigkeit lesen

Erhöhe die ersten beiden Capex-Beträge auf 160 und 140 und lasse alle anderen Annahmen unverändert. FCFF wird −60 / −40 / 10 / 30 / 50. Der Barwert der expliziten Periode ist nun negativ, der gesamte EV weiterhin positiv. Der Terminal-Barwert übersteigt deshalb im Stressfall 100 % des EV; in Base ist das nicht der Fall.

Ein separater Terminaltest auf Base senkt ewiges Wachstum bei gleichem WACC und Stichtag auf 1 % und ergibt nativen EV EURk 371,821. Das verändert die terminale Ökonomik; der frühe Capex-Stress lässt den Terminal Value dagegen unverändert.

Synthetisches Beispiel herunterladen, unter Model ausdrücklich importieren, Advanced wählen und Value → DCF öffnen. Der Import erstellt ein separates Modell; Eingaben und Quellen bleiben überprüfbar.

Die Finanzierbarkeit des Übergangs prüfen

Ohne externe Finanzierung erreicht Base nach Jahr zwei ein Cash-Defizit von EURk 40, Stress EURk 100. Ein positiver DCF ist eine Barwertrechnung, kein zur Rechnungszahlung verfügbares Geld. Negativer Cash zeigt einen Finanzierungsfehlbetrag, keinen angenommenen genehmigten Überziehungskredit.

Erfasse im Finanzierungsplan tatsächliche Quellen, Zugangsbedingungen, Zinsen und Termine. Hängt das Überleben von nicht verfügbarer Finanzierung ab, ist ein Fortführungs-DCF allein unvollständig. Dieses Beispiel liefert weder Ausfallwahrscheinlichkeit noch Kreditzusage oder Anlageempfehlung.

Weitere abgestimmte Varianten

Diese nativen Dateien bilden die besprochenen Varianten separat ab: Base mit 1 % terminalem Wachstum.

Vertiefung und Modellreferenz

Für angrenzende Fragen: DCF-Bewertungsmodell; FCFF berechnen: Unverschuldeter Cashflow für den DCF; Terminalwert normalisieren: Nachhaltigen FCFF aufbauen; DCF-Terminalwert plausibilisieren: Impliziter Multiple und Wachstum.

Die genaue Bedienung und Quellenlogik erklären DCF: Arbeitsablauf und Ergebnisse und Terminalmethoden und Gegenprüfungen.