Cashflow-Analyse

Die Frage: wohin fließt das Geld im profitablen Jahr?

Die synthetische Example Company erzielt in allen Jahresprognosen Gewinn. Der scheinbare Widerspruch entsteht 2027: Der Umsatz wächst, der Jahresüberschuss ist positiv, und 500 neue Schulden werden aufgenommen. Dennoch sinken die Zahlungsmittel. Alle Beträge stehen in EUR Tausend; zusätzliche Geschäftsvorfälle, Ausschüttungen, weitere nicht zahlungswirksame Korrekturen und Kreditlinienziehungen sind null.

Anfangsbestände 2026: Zahlungsmittel 1.200, Forderungen 1.000, Vorräte 800, Sachanlagen 5.000, Lieferverbindlichkeiten 800, Schulden 3.000 und Eigenkapital 4.200. Für 2026 / 2027 / 2028 gelten Umsatz 10.000 / 12.000 / 13.200, Umsatzkosten 6.000 / 7.800 / 8.580, Gemeinkosten 2.000 / 2.400 / 2.904, Abschreibungen 500 / 700 / 900 und Investitionen 500 / 1.800 / 1.500. Schlussbestände: Forderungen 1.000 / 1.800 / 2.200, Vorräte 800 / 1.600 / 2.000, Lieferverbindlichkeiten 800 / 1.040 / 1.144, Schulden 3.000 / 3.500 / 3.500. Steuern betragen 25% auf positives Ergebnis vor Steuern, Zinsen 5% der Anfangsschulden. Sonstige Bestände sind null.

Vom Jahresüberschuss zum operativen Cashflow 2027

12.000 Umsatz minus 7.800 Umsatzkosten minus 2.400 Gemeinkosten ergeben 1.800 EBITDA. Nach 700 Abschreibungen verbleiben 1.100 EBIT. 150 Zinsen führen zu 950 Ergebnis vor Steuern; 237,5 Steuern lassen 712,5 Jahresüberschuss übrig.

Die nicht zahlungswirksamen Abschreibungen von 700 werden wieder hinzugerechnet. Forderungen steigen von 1.000 auf 1.800 und binden 800. Vorräte steigen von 800 auf 1.600 und binden weitere 800. Lieferverbindlichkeiten steigen von 800 auf 1.040 und setzen 240 frei. Der gesamte operative Working-Capital-Effekt beträgt −800 − 800 + 240 = −1.360.

Operativer Cashflow ist somit 712,5 + 700 − 1.360 = 52,5. Gewinn entsteht, aber operative Bestände binden fast die gesamte vor Investitionen erwirtschaftete Liquidität. Working Capital erklärt die Bestandsänderungen; das Working-Capital-Modell entwickelt Forderungs-, Vorrats- und Lieferantenannahmen.

Investitionen und Finanzierung getrennt betrachten

1.800 Investitionen ergeben −1.800 Cashflow aus Investitionstätigkeit; Anlagenabgänge und sonstige Investitionen fehlen. Neue Schulden von 500 ergeben +500 Finanzierungscashflow. Tilgungen, Eigenkapitalzuführungen und Dividenden sind null. Kreditaufnahme liefert Zahlungsmittel, verbessert aber weder operativen Cashflow noch Gewinn.

Die Zahlungsmitteländerung beträgt 52,5 − 1.800 + 500 = −1.247,5. Zu Jahresbeginn 2027 stehen die 2.212,5 vom Vorjahresende bereit. Am Jahresende bleiben 2.212,5 − 1.247,5 = 965. Sachanlagen steigen unabhängig davon von 5.000 auf 6.100: 5.000 + 1.800 − 700. Das Capex-Modell verknüpft Investitionszahlungen und Anlagenbestand.

Operativer Cashflow minus Investitionen beträgt −1.747,5. Das ist der im Modell verwendete Free Cash Flow nach zahlungswirksamen Zinsen und Steuern, aber vor Finanzierung. Neue Kredite begrenzen den Zahlungsmittelrückgang; sie machen den freien Cashflow nicht positiv.

Die verknüpfte Überleitung nachbauen

Lege ein leeres jährliches EUR-Modell in Tausend ab 2026 an: keine Istjahre, drei Prognosejahre. Erfasse in Advanced Anfangsbilanz und genannte Jahreswerte. Kosten, Abschreibungen und Investitionen sind positive Eingabebeträge. Bruttomargen: 40% / 35% / 35%; Steuern: 25%; Zinsen auf Anfangsschulden: 5%.

Prüfe in der indirekten Cashflow-Rechnung Jahresüberschuss, Abschreibungsrückrechnung sowie Forderungs-, Vorrats- und Verbindlichkeitsbewegungen. Stimme operativen Cashflow, Investitionen, Kreditaufnahme und Endliquidität mit GuV und Bilanz ab. Die Anfangsliquidität späterer Jahre ist der jeweilige Vorjahresschlussbestand, keine zweite Eingabe. Der Link öffnet dein Modell; die Übung wird nicht automatisch übernommen.

Diagnose und Aussagegrenzen

Das profitable Jahr wandelt wenig Ergebnis in operativen Cashflow um. Der Investitionsbedarf liegt deutlich darüber. Kreditaufnahme schließt einen Teil der Lücke, doch die Zahlungsmittel sinken weiter. Diese Diagnose trennt operative Leistung, Investitionen und Finanzierung.

Jahressummen zeigen weder unterjährige Zahlungstermine noch Mindestliquidität. Das Beispiel unterscheidet keine Erhaltungs- und Erweiterungsinvestitionen und bestätigt keine Forderungseinbringlichkeit. Die drei Finanzabschlüsse erklären die Buchungszusammenhänge; die Finanzmodell-Analyse behandelt Annahmen und Szenarien. Die Finanzkennzahlen-Analyse verbindet den Cashflow-Befund mit Verschuldung und Rendite.