Multiples: Mittelwert oder Median?

Welche Statistik passt zu diesem Bewertungs-Peer-Satz?

Für Beispielunternehmen wird ein Multiple auf Ziel-EBITDA 800 in EUR Tausend angewendet. Trading Comparables behandelt Peer- und Kennzahlauswahl. Hier bleiben Zielkennzahl und Beobachtungen fest; untersucht wird die Statistik zur Anwendung von EV / EBITDA.

Synthetische Vergleichsunternehmen erfassen

Peers A–E haben jeweils LTM-EBITDA 1.000. Vorgegebene Unternehmenswerte: 6.000, 8.000, 10.000, 12.000 und 24.000. Daraus folgen 6×, 8×, 10×, 12× und 24×. Zunächst sind alle fünf einbezogen. Die Beobachtungen sind erfunden, keine Live-Kurse und kein realer ausgewählter Peer-Satz.

Zielgröße ist das berichtete EBITDA 2026 von 800 aus der synthetischen Planung der FCFF-Berechnung. Der Ziel-EV bewertet das Unternehmen. Die Überleitung in Enterprise Value und Equity Value erfolgt getrennt; der hier gezeigte EV ist kein Eigenkapitalkaufpreis.

Vergleichsunternehmens-Statistiken abstimmen

Das vorhandene Modul liefert Mittelwert 12×, Median 10×, 25%-Quantil 8× und 75%-Quantil 12×. Jedes einbezogene Unternehmen zählt als eine Beobachtung; es gibt hier keine Gewichtung nach Marktkapitalisierung. Peer E mit 24× zieht den arithmetischen Mittelwert nach oben. Die mittlere sortierte Beobachtung bleibt 10×.

Mit Mittelwert entsteht Ziel-EV 800 × 12 = 9.600; mit Median 800 × 10 = 8.000. Die Differenz 1.600 folgt allein aus der Statistikauswahl. Die quantilbasierte Zielspanne beträgt 6.400–9.600. Liegt der gewählte Multiple außerhalb dieser Spanne, erweitert das Produkt sie um diesen Wert. Es handelt sich nicht um ein Konfidenzintervall.

Einen wirtschaftlich begründeten Ausschluss prüfen

Für den Ausschlussfall wird angenommen, dass Peer E ein anderes Geschäftsmodell und Wachstumsprofil hat und die Vergleichbarkeitsprüfung ihn deshalb als ungeeignet einstuft. Nur dessen Einbeziehen-Feld ausschalten. Der Wert 24× allein begründet keinen Ausschluss. Die Beobachtung bleibt gespeichert, geht aber nicht in die einbezogenen Statistiken ein.

Aus 6×, 8×, 10× und 12× ergeben sich Mittelwert und Median jeweils 9×. Die implementierten interpolierten Quantile sind 7,5× und 10,5×; sie entsprechen nicht einfach zwei mittleren Unternehmen. Beide zentralen Statistiken ergeben EV 7.200, die Quantilspanne 6.000–8.400. Ziel-EBITDA bleibt 800.

Die Methode nicht nach dem gewünschten Wert auswählen

Der Median kann das zentrale Unternehmen besser abbilden, wenn eine vergleichbare, aber extreme Beobachtung den Mittelwert stark verschiebt. Der Mittelwert kann sinnvoll sein, wenn die Streuung selbst zu den relevanten Peer-Eigenschaften gehört. Keine Statistik ist immer überlegen. Ein wirtschaftlich andersartiger Peer verändert beim Ausschluss die Stichprobe und beide zentralen Werte.

Begründen, warum E dazugehört oder nicht und warum die Statistik zum Zielunternehmen passt. Mittelwert und Median sollten nicht allein wegen eines gewünschten Bewertungsergebnisses gewechselt werden. Präzedenztransaktionen verwendet Transaktionsbeobachtungen mit anderer wirtschaftlicher Grundlage. Die Football-Field-Bewertung vergleicht die Methodenspannen.

Die vorhandene Statistikauswahl nachvollziehen

1. Die native Trading-Comps-Datei herunterladen, Trading Comparables öffnen und über Modelle verwalten → Importieren bewusst auswählen. Zum Bearbeiten im Modell-Arbeitsbereich Advanced aktivieren und danach zu Value beziehungsweise Deals zurückkehren. Ein leerer Arbeitsbereich kann zunächst Aktivieren anzeigen; in der Beispieldatei ist das passende Tool bereits aktiv. Der Hauptlink öffnet den Arbeitsbereich und importiert das Beispiel nicht automatisch.

2. Zieljahr 2026, berichtete Basis, Peer-Periode LTM und EV / EBITDA beibehalten; die direkte Multiple-Vorgabe bleibt leer. Die Datei startet mit Median und allen fünf einbezogenen Peers. In den Peer-Beobachtungen EV und EBITDA prüfen, anschließend Statistiken und Ziel-EV ablesen.

3. Unter Trading Comps anwenden die Statistik auf Mittelwert ändern: 12× und EV 9.600. Median wiederherstellen: 10× und EV 8.000. Peer E ausschließen und beide zentralen Werte sowie Quantile vergleichen; Mittelwert und Median ergeben EV 7.200. E erneut einbeziehen, um zum Ausgangssatz zurückzukehren.

Welche Entscheidung beim Anwender bleibt

Das Modul berechnet Statistiken aus eingegebenen, einbezogenen Beobachtungen. Marktdatenabruf, automatische Peer-Auswahl, Ausreißererkennung und Empfehlungen für Mittelwert oder Median erfolgen nicht. Fehlende oder nicht positive Nenner ergeben keine gültigen Multiples. Eine direkte Multiple-Vorgabe ersetzt den statistikbasierten Wert; sie bleibt für diese Übung leer.